建材行业:11年度投资策略承前启后 东成西就
水泥行业：需求的不确定和供给的确定。我们在假设地产投资增长%基础上，测算水泥需求增长在6%-9%，1000万套的保障房建设将使需求超预期、建材下乡若提前铺开也是超预期因素之一；而供给增长在%，大部分集中在上半年投产。我们需求的核心逻辑是保障房保障下，水泥表现可以脱离地产表现，这在日本经验中看到过；供给的确定性来自于38号文对新增生产线的限制审批，其效果将要在年显现。各大企业从节能限电对价格冲击的效果上学到了供给的重要性。 限电结束之后的观察：7月份开始华东中南等陆续进入节能限电，由此带来价格暴涨，那么结束之后呢？一种情况是产能供给跟上之后价格回到原来水平，另一种情况供需关系其实比想象中好，而且企业有意识的控制供给来达到维持价格的目的，价格回落幅度可控。我们认为由于股价对此并无过度反应，至少估值上未大幅提升。如果是后种情况则将来市场表现将超出预期。 水泥投资策略：上半年就值得建仓！由于水泥价格从高位恢复需要一个过程，上半年或者说一季度的业绩同比增长会非常抢眼本轮地产调控从10月份开始，我们认为通胀环境下销量很难再持续萎缩两个季度以上，预计到明年一季度之后销量会开始见底回升。适度紧缩流动性下，有业绩支撑的水泥是周期类股中最好的投资标的之一。短期内东部的供给逻辑更加强烈，中期内西部仍是战略性标的。推荐海螺、塔牌、天山、祁连山。 新兴产业相关子行业开启未来长期上升空间。进入四季度后，各行业、各地区“十二五规划”陆续出台，和建材相关的主题有节能、光伏、循环经济等，主要集中在节能玻璃、太阳能玻璃、复合材料、石膏板等方面。相关企业有南玻A、金刚玻璃、中航三鑫、北新建材等。我们同时长期看好家装水管行业龙头伟星新材的发展前景。 风险提示：通胀失控迎来宏观经济强力紧缩；水泥新建线审批放开。
